货币剖析:瑞士法郎（CHF）

　　宏观经济概况 　　瑞士是世界第19个经济体系，2004年国内生产总值超过3600亿美元。 尽管经济体系比较小，但按人均国内生产总值计算，瑞士是世界上最富有的国家之一。 其繁荣的经济和先进的技术可与许多更大的经济体系匹敌。 国家繁荣主要来源于制造业、旅游业和银行业的技术专业优势。 更明确地说，瑞士闻名于世的是其化学和制药业、机械、精密仪器、钟表以及历史上着名的保守投资者秘密的金融体系。 瑞士有着政治中立的悠久历史，为国家及其货币确立了安全避难所的美称。 因此，瑞士是世界离岸资金( offshore capital )的最大目的地。 瑞士拥有2兆美元以上的海外资产，估计引进了35%以上的世界性私人财产管理业务。 瑞士建立了大型、高度发达的银行业和保险业，雇佣了人口的50%以上，构成了国内生产总值的70%以上。 瑞士金融业由于安全性和着名的机密性，在全球厌恶风险的时期发展，在资本流动推进经济发展，追求风险的环境中，贸易流动推进经济发展。 因此，贸易趋势也很重要。 所有贸易的约2/3与欧洲各国进行。 瑞士最重要的贸易伙伴包括: 　　主要出口市场 　　1 .德国 　　2 .美国 　　3 .法国 　　4 .意大利 　　5 .英国 　　6 .日本 　　主要进口来源 　　1 .德国 　　2 .法国 　　3 .意大利 　　4 .荷兰 　　5 .美国 　　6 .英国 　　近年来，商品的贸易流量在赤字和盈馀之间变动。 另一方面，从1966年开始，其经常项目反映在顺差上。 2000年，经常项目顺差达到了占国内生产总值12.5%的高点。 在所有工业化国家(挪威、新加坡、香港除外)，这是最大的经常项目顺差。 尽管瑞士的收益率很低，但是为了追求资本安全而从外国投资瑞士的直接投资很多。 大部分顺差都是由这个因素造成的。 　　货币政策和财政政策制定者——瑞士国家银行 　　瑞士国家银行是瑞士的中央银行。 这是完全独立的中央银行，由三人组成的委员会决定货币政策。 该委员会由主席、副主席和瑞士央行理事会成员组成。 由于委员会规模小，所有决定必须通过商定的表决。 理事会至少每季度回顾一次货币政策，但随时可以决定发表货币政策的调整。 与大多数其他中央银行不同，瑞士国家银行没有设定官方利率目标，瑞士银行业者设定了3个月的利率折扣目标区间。 　　中央银行的目标是1999年12月瑞士中央银行从货币目标( M3)转移到通货膨胀目标，即每年不足2%的通货膨胀率。 衡量的指标取决于瑞士的消费者物价指数。 由于货币目标提供长期通货膨胀的信息，它仍然是重要的指标，受到中央银行的注意。 新的通货膨胀目标也提高了中央银行的透明度。 中央银行明确表示“中期通货膨胀率超过2%的话，瑞士中央银行有紧缩货币政策的倾向。” 一旦出现通货紧缩的危险，中央银行就放松货币政策。 瑞士法郎的过度强势会引起通货膨胀的危险，瑞士法郎中央银行也会密切注意汇率的变动。 在全球厌恶风险的环境中尤其会发生这种情况。 当时，流入瑞士的资本大幅增加。 因此，瑞士央行通常支持弱瑞士法郎，毫不犹豫地参与市场流动性。 瑞士国家银行官员以各种方式参与瑞士法郎，包括对流动性、货币供给、货币本身发言。 　　中央银行的工具瑞士中央银行实施货币政策最常用的工具是: 　　目标利率区间瑞士中央银行通过将目标区间设定为3个月的利率(瑞士银行业者折扣利率)，实施其货币政策。 这个区间通常有100个基点的价格差，至少每季度修正一次区间的宽度。 这个利率之所以被用作目标，是因为投资瑞士法郎是最重要的货币市场利率。 如果中央银行能够调整这个目标，就能提供有关经济环境变化的明确说明。 　　公开市场操作回购业务是瑞士国家银行的主要货币政策工具。 一次回购业务同意现金购买者(借款人)将证券卖给现金供应者(借款人)，日后回购相同类型和数量的证券。 这种结构类似担保借款，借款人应向借款人支付利息。 这些回购业务的日期通常非常短，从一天到几周。 瑞士国家银行利用这些回购业务，降低了3个月的银行业者利率，使其不会发生过度变动。 瑞士国家银行以较低的回购利率与商业银行进行回购交易，实质上为市场提供了进一步的流动性，以确保3个月的银行业者贷款利率不超过预期目标。 相反，瑞士国家银行通过提高回购利率，可以降低市场流动性，促使3个月的银行业者贷款利率上升。 　　瑞士国家银行发布季度报告，对经济现状进行详细评价和货币政策评述。 此外，还发表了每月的报告书( Monthly Bulletin )，包括对经济发展状况的简单评论。 这些报告包括瑞士国家银行评价国内状况变化的信息，应当重点关注。 　　瑞士法郎的重要特性 　　安全避难所的地位。 　　这可能是瑞士法郎特有的特性。 这一点和银行体系的机密性是瑞士最主要的优势，因此瑞士作为安全避难所的地位继续加强。 瑞士法郎的变动主要伴随外部事件，而不是国内经济状况。 如上所述，由于政治中立，瑞士法郎被视为世界上最安全的避难货币。 当世界处于不稳定或不透明的时期，投资者往往对资本的保全而非资本增值感兴趣。 这时，不管当时的经济增长状况如何，资金都会流入瑞士，引起瑞士法郎的上升。 　　瑞士法郎与黄金有密切的关系。 　　瑞士是世界上黄金的第四个官方持有国。 瑞士过去的宪法规定，货币必须要支撑40%的黄金储备。 尽管这项法令被取消了，但从此金钱和瑞士法郎的联系深入瑞士法郎投资者的脑海。 因此，瑞士法郎和金约有80%的正相关系数。 黄金价格上涨，瑞士法郎也很可能上涨。 此外，金钱被视为金钱的最终形式，在世界经济和地缘政治不透明的时期，金钱和瑞士法郎会受益。 　　套期保值交易的效果。 　　近年来，瑞士法郎是工业国家利率最低的货币之一，是最常用的货币之一。 近年来，由于投资者积极寻找高收益资产，套期保值交易越来越普遍。 一种利息交易涉及购买或借出利息货币、出售或借入利息货币。 因为瑞士法郎是所有工业国家中利率最低的货币之一，所以它是套利交易中卖出和借入的主要货币之一。 这引起了出售瑞士法郎，购买更高利率货币的需求。 利息交易通常在货币对之间进行，如英镑/瑞士法郎和澳元/瑞士法郎，但会影响欧元/瑞士法郎和美元/瑞士法郎。 投资者终止利率交易需要购买瑞士法郎。 　　·关注欧洲瑞士法郎期货( Euro Swiss futures )与外国利率期货的利率差距。 　　三个月的欧洲瑞士法郎期货和欧元期货的利率差距吸引了瑞士法郎的专业交易者的关注。 因为他们反映了美国固定收益资产比瑞士固定收益资产可以提供多少收益率溢价，所以这些差异是反映潜在资本流动的好指标。 因为投资者常常在寻找最高收益的资产，所以利率的差异为交易者提供了货币潜在波动的征兆。 这对利息交易者尤为重要，他们设立头寸和平仓头寸是基于世界固定收益资产之间的正利息差。 　　银行制度可能会发生变化。 　　近年来，欧盟成员国对瑞士施加了相当大的压力，要求瑞士缓和银行系统的机密性，提高客户帐户的透明度。 欧洲联盟之所以追赶这个问题，是因为他们为了起诉逃税者采取了积极的措施。 这是存在多年的问题。 但是，对瑞士来说，这是一项艰巨的决定，因为客户帐户的机密性代表了银行系统的核心优势。 欧洲联盟威胁说瑞士如果不采取他们提出的措施，将对瑞士进行严厉的制裁。 双方政治团体正在协商公平的解决办法。 改变银行制度的新闻和发言会影响瑞士的经济和瑞士法郎。 　　合并和收购活动。 　　瑞士的主要产业是银行业和金融业。 在这些行业中，合并和收购活动非常普遍，特别是整个行业都在继续合并。 因此，这些并购行为对瑞士法郎有重大影响。 公司购买瑞士银行和保险公司时，他们必须购买瑞士法郎，销售当地货币。 另一方面，瑞士银行购买外国公司，必须出售瑞士法郎，购买外国货币。 无论如何，对瑞士法郎的交易者来说，经常注意瑞士公司的并购公告是很重要的。 　　交易行为，交叉货币对的特性。 　　对于想参与瑞士法郎变动的交易者来说，最常交易的货币对是欧元/瑞士法郎(参照图10.4 )。 美元/瑞士法郎拥有高度的非流动性和波动性，因此交易并不那么频繁。 但是，美元/瑞士法郎容易变动，所以今天的交易者喜欢交易美元/瑞士法郎，而不是欧元/瑞士法郎。 事实上，美万瑞士法郎只是欧元和欧元/瑞士法郎的合成货币对。 商业和专业交易商通常使用这些交叉货币作为美元/瑞士法郎的领先指标，或者如果货币没有流动性，则设定美元/瑞士法郎的价格。 理论上，美元/瑞士法郎的汇率应该恰好等于按欧元/美元的汇率分摊欧洲瑞士法郎。 美元/瑞士法郎只有在伊拉克战争和“9·11”恐怖事件等世界极其厌恶风险的时期才能发展市场。 这些汇率的微小差异迅速反映在市场参与者身上利用。 　　瑞士重要经济指标 　　KOF领导指标( Kof Leading Indicators) KOF领导指标报告书是瑞士商业周期研究所发表的报告书。 这个指数通常用于期待瑞士经济将来发展的健康状况。 它由六个部分组成: (1)生产订单的变化；(2)接下来的三个月，预计制造商的采购计划；(3)批发商的库存量的评价；(4)消费者感受到他们的财政状况；(5)建筑业的未完成订单；(6)制造商的未完成订单。 　　消费者物价指数( Consumer Price Index )消费者物价指数是基于在瑞士支付的零售价格每月计算一次的。 根据现行的国际惯例，涵盖的商品按消费概念分类，指数中的商品和服务是国民会计账户个人消费支出的总和的一部分。 这个篮子的商品不包括直接税收、社会保险支付和健康保险费等转移支出。 这个指数是通货膨胀的重要指标。 　　国内生产总值( Gross Domestic Product) GDP是瑞士生产消费的所有商品和劳务的总和。 通过把来自家庭的商业和政府的支出和来自外国的净采购合计起来，计算国内生产总值。 GDP物价下降指数是将按时价计算的GDP转换为以固定美元表示的GDP的指数。 这个数据可以用来衡量瑞士在哪个商业周期。 快速增长常常预计通货膨胀，但低增长和负增长预示着衰退的经济和疲惫的经济。 　　国际收支( Balance of Payment )国际收支是瑞士和世界其他国家贸易的总和。 经常项目是贸易和服务部分的盈馀额。 瑞士经常维持较强的经常项目馀额，对瑞士法郎交易者来说，国际收支是重要的经济指标。 经常项目无论有什么变化，有利的和不利的都会引起大量的流动。 　　工业产量指数(工业产量) [生产指数( industrialproduction)]工业产量指数是一个季度的指标，反映了工业产量(或制造商的实物产量)的变化。 　　瑞士零售部的零售月度报告书发表于参考月份起的40天内。 这个数据是重要的指标，反映了消费者的消费习惯。 这个数据不会随季节调整。